蔚来管理层示意，公司预测在2025年杀青销量100%增长、在2026年杀青盈利。这个计算能杀青吗？

标点财经、投资时辰网研究员 李路

造车新势力“蔚小理”接踵发布三季度财务数据。具体来看，三家车企筹备情况已出现彰着分化。理思汽车（2015.HK，LI.O）仍是三家中唯独杀青盈利的企业，小鹏汽车（9868.HK，XPEV.N）诚然链接亏本，但亏本额同比彰着收窄，只须蔚来（9866.HK，NIO.N）在亏本的说念路上越走越远。

在11月20日召开的第三季度功绩不异会上，蔚来创举东说念主李斌示意，蔚来将在2025年杀青销量100%增长的计算，并预测在2026年杀青盈利。标点财经、投资时辰网研究员防备到，早在2021年的功绩电话会上，李斌就曾立下公司2023年第四季度杀青盈亏均衡、2024年杀青盈利的计算。在7年累计亏本超千亿元的情况下，李斌的第二次盈利应允底气源自那儿？

这或者与公司对其逐步搭建的蔚来、乐说念、萤火虫三大品牌形式有高度信心关联。

三季度财报电话会上，李斌显露，蔚来旗劣等三品牌负责定名为“Firefly萤火虫”，且首款产物与品牌同名。新品牌及首款产物将在12月21日举行的NIO Day 2024上发布和亮相，并贪图在2025年上半年开启寄托。

投资者对蔚来的耐烦或者已剩未几，包括投资机构也对蔚来前三季度的功绩施展示意了若干担忧，部分投资机构接续下调了对蔚来的评级与计算价。三季报发布后，麦格理将港股蔚来评级下调至中性，并将计算价下调27%至38港元；将好意思股蔚来评级由优于大市调度至中性评级，计算价由6.60好意思元调度至4.80好意思元。此外，中银海外也将好意思股蔚来计算价从9好意思元下调至8.5好意思元。

7年巨亏超千亿元

蔚来的三季报可谓休戚各半，可喜的是，第三季度公司新车寄托量达到6.2万辆，同比增长11.6%，创历史新高。同期，当季整车毛利率同比提高2.1个百分点至13.1%，公司举座毛利率提高至10.7%。

在销量握续增长和毛利率提高带动下，公司三季度末现款储备达到422亿元，较上季度末的416亿元进一步提高，解放现款流杀青转正，意味着公司财务自如性和流动性都有所增强。

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但这组数据背后仍瞒哄着不小的隐患。领先，诚然车卖的多了，但实质上，三季度公司总收入杀青186.74亿元，同比减少2.1%；单季公司净亏本达到50.6亿元，同比再次扩大11%。

拉永劫辰看，2018年至2023年六年间，蔚来累计亏本866.3亿元，加上本年前三季度亏本的155.3亿元，不到七年时辰公司已亏本1021.6亿元。要知说念，同样实践“长期处针”的特斯拉在杀青盈利前的15年时辰里，累计亏本尚不足蔚来近三年的亏本多。

蔚来汽车在销量增多的同期销售额反而减少，主要原因是车价更低廉了。标点财经、投资时辰网研究员约略臆测发现，面前，蔚来汽车一辆车的平均售价约为26.99万元，前年同期为31.4万元。公司在三季度财报中讲明称，产物组合变动导致公司产物平均售价下落，部分被寄托量增长所抵销。

据了解，所谓“组合变动”即加大对主品牌蔚来的补贴，9月公司赐与主品牌0.8万元至1万元的现车扣头，通过互助伙伴购车渠说念的现车补贴以致最高达到近3万元；对展车补贴也高达3.6万元。同期，选装基金也从8月份的8000元/辆提高到了9月份的2万元/辆。

而亏本缺口的进一步扩大，则与公司各类多量开支有着密不可分的关系。其实，凭据公司季度施展，其直给与入减去销售成本后仍有20亿元的毛利，但扣除三费之后就出现了亏本。

三季度，该公司三费支拨高达74.3亿元，较二季度环比增多约4.5亿元。其中，研发用度为33.2亿，同比增长9.2%，较上季度环比增长3.1%；销售、一般及行政用度为41.1亿，较2023年同期增长13.8%，较上季度环比增长9.3%。

据蔚来方面先容，公司三季度销管费增多主要由于第二品牌乐说念L60上市与主品牌给与了不同渠说念，需要加大销售东说念主手和门店的铺设以及新车型的营销进入所致。

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跟着三季度的链接亏本，中东本钱2023年底注入蔚来的22亿好意思元（合158亿元）已近破钞殆尽。李斌的个东说念主钞票也从2021年的450亿元下落至现时的80亿元，三年时辰缩水82%。

再看公司的毛利率水平，诚然同比有所提高，但与巅峰时代的20.3%比较已不可等量王人不雅，与理思汽车的21.5%和小鹏汽车的15.3%亦存在彰着差距。

此外，诚然三季度末公司现款储备达到422亿元，但在欠债端，同期公司短期借钱余额60亿元、长期借钱确当期部分约42.3亿元，且其对供应商的支吾账款和单据限制达到302亿元，这些欠债加起来也曾与公司的现款储备限制特地。狂放三季度末，公司欠债总数也曾高达879.2亿元，资产欠债率为84.5%，偿债压力庞杂。若公司不行有用缩减亏本或大幅提高收入开头，其资金链或濒临更大的压力。

值得一提的是，在三季报发布本日，蔚来还发布了史上最强季度指点。其示意，公司第四季度寄托指点为7.2万辆至7.5万辆，同比增长43.9%至49.9%；四季度营收指点为196.8亿元至203.8亿元，同比增长15.0%至19.2%，两项指点均将创历史新高。同期，33亿元计谋投资将在第四季度到账，公司的现款储备将进一步提高。关联词，部分投资机构似乎并不完竣买这份季度指点的账。凭据指点，四季度公司汽车销售单价或将链接环比下滑2.8万元至24万元，低于市集预期。

蔚来近五年各季度主要用度情况

数据开头:Wind

制表：标点财经、投资时辰网

多品牌计谋是“助力”如故“阻力”？

比年来，为增强中枢品牌车型的竞争力，不少车企都给与了“交融”策略，举例飞凡荣威整合、领克被极氪归拢。之是以如斯，是为了幸免车企里面品牌间内讧，以资源整合来裁减成本。

但蔚来仍在“裂变”的说念路上，不仅在本年5月推出第二品牌乐说念，又公布将于12月21日发布第三品牌萤火虫。蔚来遴荐这么的策略，与其三大品牌定位和作用各异显赫关联。

据先容，主品牌蔚来定位为高端车型，掩饰整车售价30万元以上市集，毛利率计算20%；第二品牌乐说念对标理思L6、L7、L8，掩饰20万元傍边赛说念，主打家庭实用，用以提振公司汽车销量，毛利率计算为15%；第三品牌萤火虫，掩饰10万元傍边的佳构小车，三个品牌客户群重迭度较低。

不外，新品牌立足的经由也存在重重辞谢，乐说念自开售之日起便堕入产能爬坡的困境。在2024年广州车展上，乐说念总裁艾铁成晓示，乐说念L60的订单量已远超同期上市车型，何况出产贪图已安排至来岁第一季度。但这些订单却无法完竣转念为实打实的寄托量数据，出产端的瓶颈导致乐说念的销售末端处于“无车可卖”的境地，当今预定预测寄托时辰大多聚会在春节前后。

李斌在财报会上也坦言，“寄托要到来岁，客不雅上对订单的影响不小，因为处所补贴等部分优惠政策到本年年底，50%—60%的用户当今没法提车。关于一个20万元傍边的车来讲，1—2万的补贴吊唁常大的一个支拨。”换言之，由于产能无法倨傲用户在本年享受补贴进行提车的需求，可能导致部分客户群的流失。

从数据来看，上市首月（即9月），乐说念L60的销量为832辆，10月为4319辆。而小鹏MONA M03自8月底上市以来，两个月寄托量劝诱破万、小米SU7发布后的两个月寄托量均在7000台以上。相较而言，乐说念L60的施展不足预期。

对此，李斌讲明称，乐说念L60配备了好多顶端时候，这些时候的准备需要时辰，何况蔚来本人也莫得准备富足的上市库存，因此无法在第一个月就杀青相等高的寄托量。他示意，到12月份也便是乐说念第三个完满寄托月，寄托量能达到1万台，来岁3月份产能和寄托计算是2万台。

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